經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 馬春陽(yáng)
近期，貴金屬市場(chǎng)再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)貴金屬。2025年12月24日，黃金、白銀同步創(chuàng)歷史新高，國(guó)際現(xiàn)貨黃金首次突破4500美元/盎司，現(xiàn)貨白銀最高觸及72.7美元/盎司，年內(nèi)漲幅分別超過(guò)70%和逼近150%。然而，就在市場(chǎng)情緒高漲之時(shí)，貴金屬價(jià)格卻突然迎來(lái)“急轉(zhuǎn)彎”，12月29日現(xiàn)貨白銀劇烈回調(diào)，單日跌幅達(dá)到9.08%，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。
回顧2025年全年貴金屬市場(chǎng)走勢(shì)，受避險(xiǎn)情緒升溫等因素拉動(dòng)，資金加速涌入貴金屬領(lǐng)域進(jìn)行配置，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格總體呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢(shì)貴金屬。年終這輪貴金屬價(jià)格的大幅上揚(yáng)，是多重宏觀變量與產(chǎn)業(yè)格局變化共同驅(qū)動(dòng)。
山東招金金銀精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧認(rèn)為，首先，美聯(lián)儲(chǔ)政策降息預(yù)期是主要催化劑貴金屬。美國(guó)2025年11月失業(yè)率升至近年新高，核心CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)疲軟信號(hào)強(qiáng)化了政策寬松預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)多輪降息的押注持續(xù)升溫。這推動(dòng)美元走弱、實(shí)際利率下行，降低了持有貴金屬的機(jī)會(huì)成本。其次，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，促使資金加速涌入貴金屬市場(chǎng)避險(xiǎn)。這種避險(xiǎn)需求與2025年底資產(chǎn)再平衡周期疊加，進(jìn)一步加速了資金對(duì)貴金屬的配置，成為價(jià)格突破的重要推力。此外，工業(yè)供需失衡引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情也為貴金屬價(jià)格上漲提供了有力支撐，尤其是光伏裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張、AI服務(wù)器需求激增等因素，大幅拉動(dòng)了白銀的工業(yè)消費(fèi)需求。
“2025年貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)黃金領(lǐng)漲、白銀爆發(fā)的格局貴金屬?！蹦先A期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析指出，黃金方面，投資需求逐步取代央行購(gòu)金成為主導(dǎo)力量。白銀方面，工業(yè)剛性需求與期貨交割量的激增則導(dǎo)致現(xiàn)貨的顯著溢價(jià)。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，市場(chǎng)情緒與資金輪動(dòng)也是助推本輪漲勢(shì)的重要因素貴金屬。2025年全年貴金屬多次創(chuàng)新高，市場(chǎng)形成強(qiáng)烈看漲慣性，疊加國(guó)內(nèi)鉑鈀期貨上市吸引市場(chǎng)關(guān)注度提升，投機(jī)資金與趨勢(shì)資金加速入場(chǎng)，進(jìn)一步放大了價(jià)格漲幅。此外，全球央行仍在延續(xù)自2022年以來(lái)的“購(gòu)金熱”，對(duì)金價(jià)形成長(zhǎng)期托底。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行2025年10月份凈買入53噸黃金，環(huán)比增長(zhǎng)36%，官方儲(chǔ)備配置需求凸顯貴金屬戰(zhàn)略價(jià)值。
不過(guò)，市場(chǎng)在快速上漲過(guò)程中也積累了大量風(fēng)險(xiǎn)貴金屬。近期貴金屬與工業(yè)金屬期貨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，美國(guó)芝商所集團(tuán)近期宣布全線上調(diào)包括金、銀、鈀金、鋰等在內(nèi)的金屬期貨交易保證金。上海期貨交易所也從2025年12月30日收盤結(jié)算時(shí)上調(diào)保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度。對(duì)于此次貴金屬價(jià)格突然“高臺(tái)跳水”，夏瑩瑩分析認(rèn)為，這在一定程度上是前期市場(chǎng)大漲后獲利盤堆積，疊加主要交易所推出風(fēng)控措施，引發(fā)部分投資者集中獲利了結(jié)，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)快速回調(diào)。
從短期看，貴金屬價(jià)格高波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)貴金屬。當(dāng)前貴金屬價(jià)格已處歷史高位，投資者獲利回吐行為、貨幣政策寬松不及預(yù)期等因素，都可能給貴金屬帶來(lái)回調(diào)壓力。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球貨幣寬松周期開啟、各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金與全球去美元化進(jìn)程深化，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)居高不下，貴金屬仍具有較好的配置價(jià)值。
梁永慧認(rèn)為，貴金屬特別是黃金的長(zhǎng)期多重上漲邏輯仍未改變貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期方向相對(duì)明確，寬松的貨幣政策將推動(dòng)實(shí)際利率下行與美元走弱，繼續(xù)降低貴金屬持有成本，構(gòu)成周期性支撐。同時(shí)，央行購(gòu)金與去美元化形成結(jié)構(gòu)性托底，工業(yè)需求則賦予白銀、鉑金、鈀金更高彈性。此外，市場(chǎng)資金與情緒正逐步回暖，ETF持倉(cāng)回流，也將成為貴金屬上漲的重要支撐因素。
“近年來(lái)，影響金價(jià)的因素趨于復(fù)雜，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及美國(guó)通脹形勢(shì)依舊是決定金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素貴金屬。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析稱，對(duì)于白銀而言，其價(jià)格走勢(shì)與黃金高度相關(guān)，但工業(yè)屬性更強(qiáng)，兼具“工業(yè)+金融”雙重屬性，價(jià)格波動(dòng)彈性也相對(duì)更大。他同時(shí)提醒，投資者應(yīng)當(dāng)清醒認(rèn)識(shí)到，貴金屬雖然具備避險(xiǎn)屬性，但同時(shí)也存在較高的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎理性參與貴金屬投資。
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